必威体育|官网
菜单导航

化工行业周报:锂离子电池研究获2019年诺贝尔化学奖 供给与原料推动环氧树脂和DMC价格上行 环氧氯丙烷、对硝基氯化苯涨

作者: 必威体育 发布时间: 2019年10月25日 20:02:13

投资要点

    中国化工品价格指数(CCPI):本周较上周下跌-0.4%,较上月同期上涨0.8%,年内降幅-5.1%,相比去年同期降幅-23.7%。

    一周涨幅较大的产品:中国LNG 现货(华北),+25.0%;维生素H(生物素)(2%,国产),+13.0%;对硝基氯化苯,+12.5%;环氧氯丙烷(华东),+9.0%;环氧树脂(E51,华东),+7.9%。

    一周跌幅较大的产品:邻硝基氯化苯,-23.5%;MTBE(万华,山东),-13.6%;硫铵(齐鲁石化),-12.3%;维生素D3(50 万IU/g),-11.8%;丙烯腈(长三角),-8.3%。

    锂离子电池研究获2019 年诺贝尔化学奖。约翰·古迪纳夫、斯坦利·威廷汉和吉野彰三人获得2019 年诺贝尔化学奖,以表彰他们对锂离子电池方面的研究贡献。上世纪70 年代,威廷汉将二硫化钛用于电池阴极,阳极部分则由金属锂制成,该金属可释放强烈的电子动力。由此,威廷汉开发出一种可在室温下工作的可充电锂离子电池。随后,古迪纳夫在威廷汉的研究基础上,于1980 年证明嵌入锂离子的氧化钴可以产生多达4 伏的电压,使锂离子电池的电位翻倍,电池的体积减小、容积增大和使用方式更稳定。上世纪80 年代后期,吉野彰研制出第一款可商用锂离子电池。他在阴极使用了古迪纳夫的锂-钴氧化物,并在阳极使用石油焦的碳基材料。1991 年,日本率先将锂离子电池投入市场,锂电池奠定无化石燃料的基础。

    供给趋紧,环氧氯丙烷涨价,下游环氧树脂跟涨。本周环氧氯丙烷(华东)涨1300 元/吨至15800 元/吨(周环比+9.0%,月涨幅+17.0%)。近期多套环氧氯丙烷装置检修停车:江苏海兴(13 万吨/年)、山东海力(32 万吨/年)、中海精细化工(4 万吨/年)、河北卓泰(3.5 万吨/年)和益海嘉里(10万吨/年)停车;扬农集团(9.5 万吨/年)装置负荷五成。主力工厂减产,现货库存处于低位。下游环氧树脂(E51,华东)周环比涨+7.9%至21800元/吨。原料环氧氯丙烷(华东)(周环比+9.0%,月涨幅+17.0%)和双酚A(华东)价格10150 元/吨(周环比+2.5%,月涨幅+6.8%),企业涨价转嫁成本。行业开工率维持55%,主力工厂减产或停车:扬农集团(15 万吨/年)装置负荷四成;广州宏昌电子(8.5 万吨/年)装置停车,珠海(12万吨/年)装置开工八成。南通星辰(16 万吨/年)装置计划10 月28 日至11 月15 日停车检修,供应趋紧。

    环丙涨价与供应收紧,碳酸二甲酯价格上探。本周碳酸二甲酯DMC(华东)涨400 元/吨至8200 元/吨(周环比涨+5.1%,月涨幅+24.2%,季度涨幅+49.1%)。原料环氧丙烷价格小幅上涨(本周环氧丙烷(华东)10250元/吨,周环比+1.5%,季度涨幅+3.5%),成本支撑转好。山东飞扬(2万吨/年)、德普化工(1.2 万吨/年)、铜陵金泰(9 万吨/年)和泰州灵谷(6 万吨/年)停车检修,DMC 供应收紧。下游聚碳酸酯(科思创2805,华东)价格17400 元/吨,周环比-0.9%,国内PC 开工率58.38%(周环比-10.77%),未来仍有较多PC 装置投产;电解液方面需求较为平稳。

    供需收缩硝基氯化苯涨价。本周对硝基氯化苯涨800 元/吨至7200 元/吨(周环比涨+12.5%)。国庆结束,农药市场逐步从淡季中恢复进入销售旺季,下游敌草隆等产品开工稳定,敌草隆38000 元/吨(周环比价格持平)。中石化南京化工有限公司对硝基氯化苯装置检修,供给缩减,推动价格向上。

    中国化工产业景气进入底部区域,领先公司已经进入历史较低估值区间,建议逆向加仓化工行业龙头公司:

    宏观经济趋弱预期下化工行业进入景气下行周期,中国化工产品价格指数由2018 年5800 点的高位跌至目前的低位,化工品价格普遍有明显回落,大部分产品价格已经远远低于历史平均价位,部分甚至已经跌入历史价格区间的后10%,行业盈利已经有明显回落。展望未来,当前位置下我们认为对于化工品价格趋势无需过于悲观,部分产品价格已经进入全行业普遍亏损阶段,继续向下空间已经非常有限,且整体产品价格向上的概率肯定大幅高于向下概率。

    同时部分供需格局较为有序的产品在底部价格下持续的时间将比较有限。三年供改系统性改变化工行业,资产负债表修复后龙头化企掌控力大幅增强:其一,资产负债表的修复带来更灵活的开工负荷调节空间,使竞争型化工市场供给与盈利的平衡可更好地建立。15 年至今统计局披露的规模以上化学原料与制品、化学纤维企业资产负债率分别下降5%、8%。14-15 年化企在债务较高背景下即使盈利偏弱,为保证现金流企业倾向于高开工、亏利润、保现金;供改后,规模以上企业资产负债表的修复带来更灵活的开工负荷调节空间,竞争型化工市场供给量与行业盈利的平衡可更好建立。其二,供改后龙头企业掌控力进一步加强,行业格局有序化系统提升盈利中枢。环保推动下供改后行业集中度提升,规模以上化企数量收缩;基础化工上市公司市值排名前10%企业占据了全行业50-60%的净利润,同时其在建工程占比由07 年初28%逐步提升至19Q1 的43%,利润与CapEx 正反馈下大企业的话语权显著强化,预计在更加有序的行业格局下化工行业盈利中枢可系统性提升。

    此外化工生产安全重大事故频发对化工产业格局深远影响,安全环保压力加码供给侧进一步受限,行业门槛将进一步提高,不合格园区及企业未来只能退出,具备一体化及环保安全生产优势的公司优势将进一步扩大。

    此外,龙头企业历经近年竞争与扩张,生产成本已处于行业中较低区位,在产品价格较低位置仍有较为丰厚盈利,且多数龙头企业PB 位于相对较低区位,随着龙头企业话语权的进一步提升,常态ROE%水平当高于以往且波动减弱,估值吸引力凸显。

    19Q2 公募基金重仓持股中基础化工持仓市值占比2.01%(季度环比-0.24%),较全A 股基础化工自由流通市值占比3.06%(季度环比-0.25%)低配1.05%,已经处于近十年来相对最低配置,建议逆向买入化工龙头公司。

    重点关注:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、华峰氨纶、金禾实业等公司。

    中长期布局四条投资主线:1)部分产业链一体化、成本及环保优势突出,随着产能释放、新品投产有望持续稳健增长的行业龙头;2)新建装置规模巨大、技术领先且一体化程度较高的民营炼化产业;3)供给侧改革下景气持续向上的细分子行业;4)产业趋势下发展空间广阔、业绩增长较为确定的优质资产。重点关注:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、中国巨石、联化科技、华峰氨纶、金禾实业、新和成、恒力股份、中国石化、卫星石化、中国石油、玲珑轮胎、国瓷材料、龙蟒佰利、金发科技、荣盛石化、恒逸石化、新洋丰、三棵树、雅克科技、万润股份、海利得、鲁西化工、飞凯材料、中化国际、天赐材料、巨化股份等。

    风险提示:化工产品需求不达预期的风险,国际油价大幅下跌的风险,环保落实不力的风险